成都灰狗运业严嗣杰:什么是询价发行?

国际上的IPO“询价发行”制度，是企业发起人股东与承销机构向股票市场投资者询问认同本企业股份的价格并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制社会公众公司的发行方式。询价的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者“认购多少股”。
询价发行方式就是给申购的投资者一个询价区间（即申购价格上限和下限），然后由投资者在发行价格区间内进行累计投标询价，最后综合累计投标询价结果和市场走势等情况确定发行价格。

询价发行方式是指给申购的投资者一个询价区间（即申购价格上限和下限），然后根据投资者对该询价区间占大多数价格认同来确定发行价格后，以该价格进行配售。

在中国股市被邪说化的名词之二：“询价”

来自国外的新股发行的“询价发行”规则，曾在2000年被证监会以“询价区间”的尝试而引入到“股权分置”的中国股市中，结果在中国股市每只新股都按其询价区间的上限，被极高倍率的认购比例所抢购一空！“询价区间”根本在中国是无用的！经过几年的所谓“市场化”的实施后，成了一个无用的摆设。

中国股市“询价区间”完全失效的产生原因，是中国股市管理层的经济学理论因为受到“溢价发行”这个邪说的毒害，完全曲解了国际上的IPO“询价”原理。

国际上的IPO“询价发行”制度，是企业发起人股东与承销机构向股票市场投资者询问认同本企业股份的价格并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制社会公众公司的发行方式。“询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者“认购多少股”。这个“询价发行”行为是完全遵循股份制公理“同价同权同股”的，根本没有什么“溢价发行”之说。而之所以主要向市场中的机构投资者询价，是因为他们拥有市场中的主要资金实力和专业的投资研究力量。所以国际上IPO新股发行市场化询价发行，体现的是发起人股东与承销机构对市场投资者的尊重与敬畏，是对市场投资者最恭敬的征询，以便获得最佳的、最体现本企业价值的股票市场价格。

国际上的IPO市场化“询价发行”过程可以分解为如下程序：

1、询问市场机构投资者所认同的企业发起股东股票的市场价格。

2、而后询问机构投资者中愿意以价值认同的同样价格“同价同股”方式认购多少股票来入股组建股份制社会公众公司。

3、整个过程是所有股东价值认同的“同价同股”，自然就形成“同股同权”了，也就必然可以“同股同价”的全可流通上市了。

在国际上的全流通股票市场中，这都是极其普通的共识和普遍的规则。比如最近在美国那斯达克市场IPO上市的GOOGLE公司为例，就是通过承销机构市场化询价发行上市的，根据询价结果最终确定IPO发行价为85美元/股，折合人民币为700元/股。这个询价行为的本身说明市场机构投资者认同原公司发起股东的股票值85美圆/股，并愿意按85美圆/股的价格与原股东按“同股同价同权”的原则组建股份制的社会性公众公司。而后GOOGLE公司的所有股份都上市流通了。

所以说国际上的IPO“询价发行”是所有股票的价值认同，是所有股票的全流通发行，并有以下事实依据为证的。

在2004年8月初Google公司与Yahoo公司就专利权官司达成了和解协议，GOOGLE公司以270万股的Google股票换取了YOHOO公司的专利许可。并且在呈交给美国证券及交易委员会SEC的文件中，Yahoo公司已经表示了将在上市后出售这些股票。根据8月30日Yahoo公司呈交给美国证券及交易委员会(SEC)的资料显示，YAHOO公司已经以平均每股82.62美元卖出了Google股票230万股，换得了1.91亿美元的现金。(来源网易商业报道)

但中国股票经济学理论中，显然忽略了中国股市与国际股市存在本质性差异：“全流通模式”与“股权分置”，忽略了“询价发行”的潜台词本质是询问市场认同本企业发起人股份的市场价值。将股票区分开为：国有股与社会流通股后，单独去卖“社会流通股”，社会流通股单独定价、单独发行、单独上市。

由“溢价发行”理论邪说，将国际通行规则篡改为“股权分置”状态下的单独“询价”卖出“流通股股票”，是“询问”单卖出流通股股票获得金钱的市场接受价格，而“市场”也只是“股权分置”的“流通股市场”。这个“询价”的价格形成并不包含原企业发起人股份可以同市场上市流通这个最关键的因素，原发起人股份不参与“可交易行权”的价格确认过程。

所谓的“市场化询价”又是一个东施效颦的差之毫厘、谬之千里的经济学邪说！

说简单点，就是股票发行方和认购方讨价还价。